出品 | 财银社大沢佑香重口味

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剪辑 | 毕合

在中国保障业狂飙突进的黄金十年里，阳光东谈主寿曾以年均复合增长率超30%的"阳光速率"惊艳市集。这家2007年诞生的三亚系险企，凭借银保渠谈的激进彭胀和国际地产的豪赌，仅用十年时辰便置身寿险行业前十。

然则2024年三季度偿付才略陈说揭开的真相令东谈主心惊，轮廓偿付才略有余率从岁首的210.51%骤降至174.59%，中枢偿付才略跌破110%警戒线，退保率由一季度的0.96%大幅攀升至三季度的2.27%。

当咱们回溯其发展轨迹，会发现这场危急绝非就怕，而是计策冒进、处分失效与风险失控的势必效果。

财务推崇杠杆彭胀下的流动性困局

2023年报自满，阳光东谈主寿通过183.4亿元增资将注册本钱推高至210亿元，但穿透其股权结构可见，99.9999%股权由阳光保障集团抓有，造成典型的"子母公司交叉抓股"架构。

这种策画本为回避监管对单一鼓动抓股比例截至，却埋下本钱虚增的隐患。2024年辽宁银保监局50万元罚单直指"财务数据不真的"，揭开了本钱游戏的面纱——集团里面资金拆借、关联走动占比超40%，骨子可动用本钱远低于账面数字。

笔据子公司列表中，好意思国水晶宫、澳洲喜来登等地产口头所有这个词投资超380亿元，占总钞票7.5%。这些2015-2018年高价收购的国际钞票大沢佑香重口味，在疫情后碰到房钱腰斩、估值缩水。

2024年三季度偿付才略陈说自满，不动产投资减值准备计提不及，风险敞口达214亿元。当退保潮驾临，这些"有毒钞票"难以快速变现，凯旋导致流动性覆盖率(LCR3)在压力景色下暴跌至44%，面对监管红线。

纪念家具结构，2016-2020年间全能险占比抓续高于60%，这些3-5年期的短期欠债，却被多半树立于10年以上长周期钞票。2024年聚拢到期兑付压力下，公司被动折价抛售债券钞票，造成"越卖越亏"的死字螺旋。

财务推崇失效的风控体系

穿透46家参控股企业，一个以"阳光系"为中枢的关联汇注惊皇失措：从珠海横琴的融资租借公司到潍坊的民营病院，从重庆的养老地产到北京的医药科技，跳跃60%的投资流向关联方。2023年与阳光融和病院的开发采购走动溢价率达230%，晨曦光保障集团支付的"料理费"占净利润比例高达18%。

这种利益运输不仅掏空公司价值，更激发监管重心热心——2024年收到的5张罚单中，3张波及关联走动违纪。

尽管董事会下设七大专科委员会，但2024年风险事件表露处分失效，审计职责东谈主钱明胜同期兼任集团稽核部副总，导致内审安定性丧失；首席风险官赵宇中分担家具精算，既当畅通员又当评判员。

更致命的是，2023年新引入的3名安定董事均无保障从业涵养，对国际地产、另类投资等专科范畴繁难判断力，沦为"橡皮钤记"。

菏泽、泰安等地分支机构的"应允收益""谩骂同行"等违纪活动，折射出深端倪的渠谈失控。银保渠谈过度依赖手续费激励，导致"存单变保单"等恶性事件频发。其中阳光东谈主寿关门捉贼终生寿险的年度退保率更是高达74.58%，当信任基石坍弛，业务模式的不能抓续性透顶表露。

多元化罗网中的计策迷失

耗资185亿元控股的阳光融和病院，诱骗五年损失超12亿元；投资的13家医药企业半数处于临床前阶段，研发插足转动率不及5%。这种脱离保障主业的"医疗+养老"生态圈构思，不仅未能产生协同效应，反而成为归并本钱的"无底洞"。2024年半年报自满，健康料理业务轮廓成本率高达138%，成为累赘事迹的最大职守。

2018年高调推出的"机灵保障"计策，累计插足超30亿元打造的区块链、AI核保等系统，在骨子诈欺中形同鸡肋。北京量科邦等科技子公司估值泡沫冲破，16.23%股权对应32亿元投资已计提减值19亿元。更讪笑的是，2024年8月曝出的"电销机器东谈主冒充东谈主工客服"事件，让所谓科技转型沦为笑谈。

对格力钛新能源、捷威能源等企业的投资，表露了料理层对产业周期的误判。在锂电板产能多余、期间门道更替的布景下，15%抓股对应的18亿元投资已浮亏超60%。当"双碳"风口退去，这些押注最终成为钞票欠债表上的累累伤疤。

2024年郑重本质的偿二代三期限定，对弥远股权投资、投资性房地产等本质更严格本钱铺张条目。阳光东谈主寿抓有的380亿元另类钞票，需多计提42%的最低本钱，凯旋导致轮廓偿付才略有余率跌破200%。在"穿透式监管"下，通过复杂架构荫藏风险的玩法透顶失效。

国度金融监管总局2023年运转的"公司处分评估"，将阳光东谈主寿列为重心不雅察对象。关联走动比例超标、安定董事渎职、薪酬宽限支付未落实等问题被诱骗通报。跟着《保障集团公司监督料逸想法》落地，阳光保障集团与子公司间的利益运输通谈正在被舒缓斩断。

2024年出台的《保障销售活动料逸想法》，对自卫件、退保黑产等乱象重拳整治。阳光东谈主寿依赖的银保驻点销售模式碰到根人道冲击，三季度新单保费同比下滑37%。当"限度至上"的发展逻辑撞上"以客户为中心"的监管导向，转型阵痛不能幸免。

薄暮启示录

阳光东谈主寿的轨迹，正是中国保障业随意发缓期间的缩影。当本钱狂欢落潮，那些被增长数字覆盖的处分缺欠、被杠杆撬动的风险蕴蓄、被见识包装的计策泡沫，终将露出狞恶面孔。

关于仍在彭胀路上决骤的险企而言，这约略是一记警钟：只须总结保障本源、筑牢风控堤坝、践行实在真谛上的公司处分，才调在周期波动中行稳致远。而关于数十万抓有阳光保单的消费者大沢佑香重口味，阳光东谈主寿奈何不停进步自己的适应性，才是对客户利益最根底的看管。