大沢佑香非洲股债汇三杀下“好意思国例外论”逻辑生变

往时两年，由于好意思国经济韧性及好意思联储降息预期，好意思国各财富遥远跑赢群众。但上周大沢佑香非洲，好意思国贸易战术言之无信，令市集不得不升级对该身分的计价；欧洲随之作念出历史性更始，拟推出天量财政刺激预备。这些变化同步来袭，导致好意思国市集上周遇到股债汇三杀，群众投资者的“好意思国例外轮”逻辑生变。

而本周，好意思国政府停摆风险可能会成为短期扰动好意思国市集的又孑然分。

市集运转计价特朗普关税风险

好意思国总统特朗普对贸易战术的反复表态，令市集一会儿运转计价特朗普关税风险。当地时候3日，特朗普暗示，好意思国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日奏效。平等关税将于4月2日运转征收。但好意思国商务部长卢特尼克4日“熄灭”暗示，特朗普可能会在关税问题上与墨西哥和加拿大达成某种折中的决议，要是顺从好意思墨加协定（USMCA），特朗普将接头减免关税。当地时候6日，特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使适合上述协定的居品免征关税，直至4月2日。

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由于特朗普在贸易战术上的言之无信，加之俄乌打破阵势不决，欧洲“久梦乍回”。在上周于伦敦举行的峰会上，英国与欧洲列国指点东谈主达成了一项具有里程碑意旨的条约，即所谓的“伦敦条约”。该条约旨在加强欧洲的防务合营，并推动欧洲在俄乌打破等问题上禁受愈加零丁的态度。欧盟委员会主席冯德莱恩胜利建议了“再行武装欧洲”的8000亿欧元预备。德国新政府也拟推出大范畴的财政刺激预备，开荒高达5000亿欧元的基建高出基金（SPV）、对国防开支“不设限”撑捏，以及允许场地政府加多假贷。而此前，在特朗普胜选后，“海湖庄园条约”一度更受迎接，该条约的基喜悦趣是，非好意思国度通过购买好意思国国债，沟通安全保险和关税减免。

此外，在DeepSeek AI大模子横空出世让群众看到中国AI和科技企以过甚股价后劲后，阿里上周又发布了最新的开源QwQ-32B诳言语模子。QwQ 32B模子的评分位于DeepSeek R1和o3-mini之间，而本钱仅为它们的高出之一。投资者温雅再度被燃烧，阿里好意思股当日上升9%，港股也大涨8%。

几方身分共同作用下，欧洲股市上周上升近9%，创下历史新高，港股科技股飙升近30%。而好意思国市集则遇到股债汇三杀。标普500指数录得2024年9月以来的最大单周跌幅。年头以来，标普500指数弘扬远逊于欧洲基准指数，更不足涨约20%的香港恒生指数。好意思国股市市值在群众股市中的占比，自本年头涉及50%以上的峰值后捏续下滑。纳斯达克指数年头于今也已下降约6%。好意思元上周跌势加重，已较1月大选后的峰值下降了近4%。

好意思国国债也大幅回落，好意思债投资者还开启“零落往来”。谈明证券的好意思国利率策略运用戈德伯格（Gennadiy Goldberg）称：“几周前，咱们还被问及好意思国经济是否正在再行加快。一会儿间，‘经济零落’这个词被反复拿起，好意思债投资者从对增长的狂热转向了凄怨。”往来员们因此纷纷涌入短期好意思债，因为市集预期好意思联储最早将于5月再次降息以驻守经济进一步恶化，导致两年期好意思债收益率自2月中旬以来大幅下滑。同期，好意思债相干于德国国债的利差近期收窄至2023年以来的最低水平大沢佑香非洲，削弱好意思债的相对诱导力。

“好意思国例外论”逻辑生变

群众经济和市鸠合的“好意思国例外论”也运转遭到质疑。券商Academy Securities的宏不雅策略运用特尔（Peter Tchir）称：“好意思国曾是群众资金无需想考的优先流向地，而咫尺这种趋势可能正在逆转，或者说至少发生了变化。群众投资者连年来初度发现，去好意思国除外地区投资的事理极具劝服力。”

瑞银分析师团队在3月5日的论说中暗示，“伦敦条约”反馈出欧洲国度对好意思国战术的不信任，以及对自己安全和经济零丁的追求，“海湖庄园条约”正让位于“伦敦条约”。要是欧洲接下来明确率领投资者，令咫尺流向好意思国财富的无数储蓄转向撑捏欧洲原土国防和基础设施财富，那么欧元区储蓄盈余流向好意思国的趋势可能会削弱，欧元对好意思元汇率可能会结构性走高，欧元最终可能崛起为一种替代储备财富，与好意思元张开竞争。欧洲国度也可能进一步加强经济一体化，推动群众经济口头的多极化发展。

摩根大通分析师卡想曼（Bruce Kasman）在最新研报中也直言，自疫情以来，好意思国经济复苏势头强盛，远超其他地区，但往时几年“好意思国例外论”盛行的场面可能行将实现。 “导致好意思国例外的三个要道身分——政府撑捏、价钱冲击和供应端繁重齐正在发生逆转。”他称，“好意思国的战术似乎正转向不利于营业的态度，而欧洲的财政战术却运转苏醒，尤其是德国。”具体而言，在政府开销上，2023~2024年，好意思国政府开销大幅加多，推动经济增长。但咫尺，好意思国可能大幅削减政府开销。相背，欧洲正转向更具刺激性的财政战术，尤其是在国防和基础设施方面。在价钱冲击上，疫情和俄乌打破导致欧洲通胀飙升。而咫尺，跟着媾和的可能性加多，自然气价钱大幅下降。好意思国反而正面对关税推高通胀，令物价再行上升的可能性。在供应端方面，好意思国分娩率往时两年大幅增长，欧洲分娩率下降。但跟着好意思国需求降良善侨民流入放缓，好意思国的供应增长已放缓。而欧洲的供应正在加快，并有望跟着需求复苏持续走高。

好意思国政府停摆风险恐短期扰动市集

除了上述结构性身分外，好意思国市集和经济接下来还可能受到政府停摆风险的短期扰动。好意思国联邦政府距离资金浮滥仅剩一周阁下，除非好意思国国会在3月14日午夜前通过一项临时开销提案，不然好意思国政府将面对停摆。众议院共和党东谈主上周六已建议一项议案，瞻望最早将于本周二进行投票表决，提案需获取多数票撑捏方能通过。要是该提案通过，好意思国政府将卤莽保管运作至9月。但在众议院，共和党仅以218对214的眇小上风规定着多数席位，且民主党咫尺对该提案大多捏反对认识。即使众议院共和党东谈主设法通过该提案，也需要在运筹帷幄院通关。运筹帷幄院民主党首脑舒默（Chuck Schumer）称，共和党掌控着政府的所有部门，有背负为政府提供资金，且共和党尚未就该预备与他们进行谈判，而“咱们一直以为，惟一的防守决议是两党合营的防守决议”。

Carson Group的首席市集策略师德崔克（Ryan Detrick）暗示，在平淡时间，幸免停摆将是一个高度优先事项。但咫尺，这在特朗普一系列引东谈主把稳的举措中，仅仅繁多竞争优先事项之一，因此无法细目两党能否实时达成共鸣。值得一提的是，好意思国历史上，当白宫、众议院和运筹帷幄院均由并吞个党规定时，只发生过两次政府停摆，而偏巧这两次齐在特朗普首个任期内。

由于关税战术胁迫，芝加哥期权往来所波动率指数（VIX）本年于今已涨约35%，达到23阁下，标明投资者惊怖厚谊如故束缚走高。而投资机构Freedom Capital Markets的首席群众策略师伍德斯（Jay Woods）在研报中称，政府停摆风险意味着短期内，市集波动性可能会进一步加重。“关系言论对市集的影响本周将上升，预算纷争、拟议开销以及各方动态将占据中心舞台，并可能在市集上引起暂时的蹙悚。”他称。

不外，德崔克也强调：“尽管短期有政府停摆的暗影阴私，但股市中遥远走势时常会忽略政府停摆的影响。”Carson Group的计划数据显现，自1976年以来，标普500指数在往时22次政府停摆技艺弘扬自如。停摆实现后12个月内，股市平均上升12.7%。即使对标特朗普第一个任期，从2018年12月~2019年1月政府停摆技艺，标普500指数反而上升了10%。

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